福耀玻璃

　　该行给予福耀的目标价为27.35 港元，对应2017/2018 年各17/13.5 倍预计市盈率，并维持“增持”评级。

　　高附加值产品占比再提升2017 年半年，福耀玻璃实现营业收入87.14 亿元，同比增长15%;归属母公司净利润为13.86 亿元，同比减少4.84%，基本每股收益0.55元。

　　公司业绩下滑主要是受人民币升值带来的汇兑损失拖累，上半年汇兑损失为1.7 亿，而去年同期录得汇兑收益2亿。若剔除汇兑影响，上半年净利润将同比增长17.9%。公司汽车玻璃国内收入增长快于行业平均，为11.8%，海外汽车玻璃增长由于低基数录得更快的增长速度，约18%。

　　期内福耀玻璃综合毛利率约43%，与去年同期持平。其中，汽车玻璃和浮法玻璃的毛利率分别按年提高0.03 和6.16 个百分点，主要受包边产品、Hud抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等高附加值产品的占比扩大推动。

　　另外随着汽车消费升级趋势，汽车玻璃轻量化、节能、环保、智慧、集成已呈现快速发展，汽车附加值不断提升。福耀凭借在行业中的技术领导地位，持续加大前述五大类方向的研发投入，提升高附加值产品销售占比。

　　辉立证券表示，公司上半年研发投入增加16%至3.89亿元，占收入比重升至4.46%。同时销售&管理费用率基本持平，反映公司较强的成本控制力。

　　美国工厂开始扭亏辉立表示，继去年底美国工厂一期投产后，17 年下半年250 万套的二期追加项目也将建成，美国工厂的总产能有望达到550万套，福耀玻璃的总产能将增加两成。

　　另外德国和俄罗斯的浮法玻璃工厂也在规划中。公司的美国工厂尽管上半年仍亏损1044 万美元，但已较去年同期大幅收窄接近六成，且6 月份开始首次实现了49.5万美元的盈利，预计17 年全年将贡献盈利。

　　辉立证券指出，在历经数年的摸索以及培育，福耀的海外布局终于开始迎来收获期。公司目前外销业务已经占三分之一以上，且规模逐年增大，海外资产已达121亿元，占总资产的比例为39.4%，汇兑收益对公司账面盈利的影响将成为一个不容忽视的因素，公司也在考虑进行一定的对冲操作，这也是公司在成长为跨国巨头之路上必将面对的考验。

　　风险方面，该行指出，公司股价可能会受到汽车需求继续低迷，原材料上涨，以及人民币升值等影响。相反的，汽车需求反弹以及人民币贬值也将成其股价催化剂。