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江铃汽车:稳健且不失成长

2010-05-19 09:34:02

  江铃汽车2010年销量有望突破15万辆。公司前4月经营形势良好,共实现整车销售5.75万辆,同比增长67%,增速高于商用车行业15个百分点。轻客、轻卡、皮卡及SUV分别销售1.62、2.19、1.95万辆,分别同比增长74%、49%、87%。预计公司销量增速在年内余下月份总体放缓,但全年仍有望达到15.2万辆,同比增长32%。

  全顺旺销带动业绩超预期增长。目前公司约半数毛利由占销量近三成的福特品牌全顺轻客贡献。其中,老全顺(VE83)主要运用于城市物流配送、短途运输,2008年上市的新全顺(V348)更侧重于公商务通勤、接待等,差异化的产品组合满足了更多终端需求,进一步巩固公司在国内柴油轻客市场的领先优势。受益于城市物流复苏以及V348市场认可度不断提升,前4月新老全顺共同旺销,价格保持稳定,带动公司业绩超预期增长。

  期间费用率将正常走高。公司2010年1Q期间费用率降至近5年单季最低水平,是业绩超预期的另一主要因素。由于公司仍处在资本性投入高峰期,销售渠道也需要向更多区域拓展,预计年度期间费用率将随着后续研发、营销费用增加而提升至正常水平。.. N350值得期待。N350是公司自主开发的下一代皮卡及SUV产品项目。公司预计在2010年10月率先推出SUV产品,搭载福特Puma2.4L柴油发动机以及全新的LOGO。国内SUV市场近年表现抢眼,考虑到公司在柴油车产品方面的传统优势,我们对N350的销售前景较为乐观,2011年起将成为公司新的利润贡献点。

  稳健且不失成长。公司处在中高端轻型商用车的蓝海,产品梯队迎合国内汽车消费升级的趋势,加上自身核心零部件产业链完善、管理成熟有效,盈利能力甚至好于多数乘用车企业,业绩受行业及原材料价格的波动影响也相对较小;未来几年,新产品上市以及新增产能的有序释放为公司业绩增长构成坚实保障,我们认为公司经营稳健,且不失成长性,具备出众的中长期投资价值。

作者:佚名 来源:世纪证券研究所
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